San Francisco Federal Merkez Bankası’nın yaptığı bir çalışma dikkatimi çekti. 17 Kasım’da yayımlanan çalışmada, ABD ve diğer ülkelerin gümrük tarifesi değişimleri incelenerek tarife şoklarının makroekonomi üzerindeki kısa vadeli etkileri analiz ediliyor. Çalışmanın sonucunda, tarifelerde yaşanan artışın işsizliği artırdığı, ekonomik aktiviteyi düşürdüğü ve enflasyonu azalttığı gözlemleniyor.
Ayrıca İngiltere ve Fransa verileri kullanıldığında da tutarlı sonuçlar elde ediliyor. Bu durum akıllara şu soruyu getiriyor: Fed gerçekten endişelenmemesi gereken bir şey için mi endişeleniyor?
Nisan ayından bugüne ABD TÜFE verilerini inceleyecek olursak, Eylül ayına kadar belirgin bir artış görmedik. ÜFE verilerine baktığımızda ise Temmuz ayında yaşanan yükseliş dışında kayda değer bir artış bulunmuyor.
Elbette kısa bir periyottan bahsediyoruz; fakat çalışmayı doğrular nitelikte verilerle karşılaştığımızı söyleyebiliriz. Ayrıca artan maliyetlerden kaynaklanan bir enflasyonun yüksek faiz oranlarıyla ne ölçüde kontrol altına alınabileceği, ayrı bir tartışma konusu olabilir.
Eylül ayı istihdam verilerine gelecek olursak, Fed Watch Tool verilerine göre 19 Kasım’da, FOMC tutanakları sonrasında Aralık ayında gerçekleşecek faiz kararı için faiz indirimi olasılığı %32 seviyelerine kadar düşmüştü. Ancak 20 Kasım’da açıklanan istihdam verileri sonrası bu beklentiler yükselerek %39,6 seviyesine çıktı.
Eylül ayı Tarım Dışı İstihdam verisinde 53 bin artış beklenirken 119 bin artış yaşandı. Bu veri istihdam piyasasında gerilemeye işaret etmezken, yıllık işsizlik oranı %4,4 seviyesinde gerçekleşti. Yani 2021 Ekim ayından bu yana en yüksek seviyedeyiz.
Diğer taraftan imalat sektöründe istihdam altıncı ay üst üste düşüş gösterdi. Ayrıca Ağustos ayı Tarım Dışı İstihdam verisi -4 bin şeklinde revize edildi. Dolayısıyla piyasa katılımcıları, istihdam piyasasının yavaşladığının farkında.
Altın fiyatlarına gelecek olursak, zaman zaman hareketlilik görülse de 3.950–4.100 bandında seyrini sürdürüyor. Son dönemde dolar endeksinde yaşanan gelişmeler dalgalanmalara neden olsa da, Fed’in faizleri yüksek tutması iş gücü piyasasındaki baskıyı artıracaktır. Bu nedenle orta vadede altın fiyatlarının yukarı yönlü hareketine devam etmesini bekliyoruz. Orta vadede ons altının yeniden 4.250 seviyelerine ulaşması mümkün görünüyor.
Bir diğer önemli gelişme ise Powell’ın görev süresinin 2026 Mayıs ayında sona erecek olması. Medyada yer alan haberlere göre Trump, Powell’ın yerine atayacağı adayı yıl başından önce açıklayabilir. Bu nedenle Trump’ın kendi görüşlerine daha yakın bir ismi tercih etmesi muhtemel görünüyor. Böyle bir durumda, ileriye dönük Fed beklentileri farklı bir yapıda şekillenebilir. Bu da orta vadede altın fiyatları için yükseliş beklentimizi destekleyen bir unsur olacaktır.
Sonuç olarak, faiz oranlarının yüksek tutulması hala iş gücü piyasası için risk oluşturmaya devam ediyor. Bu nedenle Aralık ayında verilecek olan faiz kararı istihdam görünümü açısından kritik olacaktır.
