2025 yılının 2. çeyreği, şirketler için zorluklarla geçmeye devam etti. Her ne kadar sonuçlar, 2. çeyreğe ilişkin olumsuz beklentilerden bir miktar daha umut veren bir tablo sunsa da, yapısal sorunların sürdüğü görüldü. Genel olarak birçok şirkette ciro tarafındaki zayıflama öne çıkmaya devam etti. Hem iç pazardaki talep daralması hem de ihracat pazarlarında yaşanan bölgesel sıkıntılar satışları sınırladı.
Enflasyona bağlı olarak artan işçilik ve operasyonel giderler, bilançoların karlılık kısmında belirleyici rol oynadı. Satış hacmini artırmaktan çok operasyonel verimliliğe odaklanan şirketlerde ise finansal omurga daha sağlam göründü. Buna rağmen işçilik ve enflasyon kaynaklı genel gider artışları, birçok şirkette fiyat-maliyet makasını 2. çeyrekte de bozdu.
Öte yandan, enerji maliyetlerinin görece yatay seyri bazı sanayi şirketlerinin brüt karını destekledi. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla şirketlerin finansal yapılarında belirgin bozulmalar izlendi. Aslında bilançolardaki zedelenmenin geçen yıl başlamış olduğu düşünüldüğünde, bu ayrıntı daha da önem kazanıyor. Ancak 2024’ün 2. çeyreğinde yüksek enflasyon sonrası fiyat artışlarının yarattığı etki, maliyetlere yansıyarak görece daha güçlü bir tablo oluşturmuştu.
Finansman giderlerindeki ağır yük, şirketlerin finansal yapısını zayıflatmaya devam ederken, net kara da olumsuz yansıdı. Buna karşın, bazı şirketlerde geleceğe yönelik beklentiler ve operasyonel iyileşmelerin yarattığı olumlu sinyaller dikkat çekiyor. 3. çeyrekte bu işaretlerin daha güçlü gelmesi durumunda, özellikle defter değerinin altında fiyatlanan şirketler için potansiyel fırsatlar doğabilir.
Sonuç olarak, finansallarda zedelenme devam etti ancak en kötüsünün geride kalmış olabileceğine dair bir umut belirdi.
Her bilanço dönemi sonrası hisse bazlı fiyatlama yaşadığımız gibi bu çeyrekte de bilanço sonrası iyi bilançolar mükafatlandırıldı, kötü bilançolar ise cezalandırıldı. Ancak borsa endeksi TL bazında yeni rekor seviyesi test ettiğinden hisselerdeki satış baskısı sınırlı kaldı.
BİST 100 endeksi içinde bilançosu güçlü gelen 20 tane şirket dikkatimizi çekti. Banka dışında incelediğimiz BİST 100 şirketlerinde Anadolu ve Türkiye sigorta dikkat çekti. Bununla birlikte Aselsan, Enka, Türk Telekom, Turkcell, Ford Otosan, Otokar, Pegasus Koza grubu şirketleri ve Medikal park dikkat çekti.
- çeyrekte beklentilerin daha fazla iyileşmesi halinde genele yayılan bir alım dalgası olması beklenebilir.
